Компания Strategy, известная своей агрессивной стратегией накопления биткоинов под руководством Майкла Сэйлора, столкнулась с переломным моментом. Долгое время инвесторы оценивали её акции с премией к стоимости цифровых активов на балансе. Эта премия позволяла эффективно привлекать капитал для дальнейших покупок криптовалюты, но недавнее падение рынка изменило ситуацию.
Что произошло
В конце июня 2026 года рыночная оценка Strategy впервые опустилась ниже стоимости её биткоин-резервов. Ключевой показатель enterprise mNAV, который сравнивает полную стоимость компании (с учётом долга и всех видов акций) с её цифровыми активами, упал ниже единицы. На фоне снижения акций MSTR до $82, стоимость компании составила около $50,4 млрд. При этом её биткоин-резервы при цене около $60 000 за монету оценивались примерно в $51,1 млрд.
Контекст для рынка
Сложившаяся ситуация ломает бизнес-модель, на которой Strategy строила свою экспансию. Пока акции торговались с премией, компания могла выпускать новые ценные бумаги, покупать на вырученные средства биткоин и увеличивать его долю в расчёте на одну акцию. Теперь же выпуск новых акций становится «размывающим» для текущих акционеров, так как капитал будет привлекаться по цене ниже стоимости базовых активов. Проблема затронула и другие компании с моделью «биткоин-казначейства» — по данным источников, японская Metaplanet и Nakamoto также торгуются с дисконтом к своим резервам.
Финансовое положение компании оказалось под давлением. На 22 июня 2026 года Strategy владела 847 363 BTC, приобретёнными по средней цене $75 651 за монету. Это означает, что при текущих ценах вся позиция находится в нереализованном убытке. Кроме того, наблюдается давление на другие финансовые инструменты компании:
- Привилегированные акции STRC упали до рекордного минимума около $71,40, что примерно на 26% ниже их номинальной стоимости в $100.
-
Эффективная доходность по бумагам STRC приблизилась к 15% годовых, что усилило ожидания рынка по поводу реакции компании.
-
В период с 26 по 31 мая Strategy продала 32 BTC на сумму около $2,5 млн, что стало дополнительным сигналом для инвесторов.
Что дальше
Руководство Strategy уже анонсировало комплекс мер для стабилизации ситуации в рамках новой «рамочной программы управления капиталом». Компания намерена повысить ликвидность и поддержать свои долговые инструменты. В частности, Strategy увеличила свой долларовый резерв до $2,55 млрд, чего, по расчётам, хватит на покрытие дивидендных и процентных выплат в течение 17,4 месяца. Также годовая дивидендная ставка по проблемным акциям STRC была повышена на 50 базисных пунктов — до 12%. Кроме того, совет директоров одобрил программу монетизации биткоина, позволяющую продать криптовалюту на сумму до $1,25 млрд для пополнения резервов и обслуживания долга, и две программы обратного выкупа акций и кредитных инструментов на $1 млрд каждая.
Компания пытается адаптироваться к новым рыночным реалиям, где её основная стратегия роста больше не работает так, как раньше. Хотя CEO Фонг Ле ранее называл продажу биткоина «крайним вариантом», теперь этот инструмент официально включён в арсенал компании для управления капиталом. Дальнейшие шаги Strategy будут зависеть от динамики цены биткоина и реакции инвесторов на предпринятые меры.
