На фоне падения курса биткоина ниже $60 000 и снижения стоимости акций Strategy более чем на 70% от пиковых значений, на рынке усилились опасения относительно устойчивости бизнес-модели компании. Некоторые инвесторы начали проводить параллели с крахом проекта Terra/LUNA, предполагая, что крупная ставка на один актив с использованием заёмных средств может привести к так называемой «смертельной спирали» – каскадной продаже активов и обвалу котировок. В ответ на эти опасения руководство представило комплекс мер по укреплению финансовой стабильности.
Что произошло
Компания Strategy опубликовала новую структуру управления капиталом, направленную на снижение рисков и повышение доверия инвесторов. Ключевые пункты плана, согласно официальному заявлению, включают:
- Обратный выкуп обыкновенных акций (MSTR) на сумму до $1 млрд.
- Обратный выкуп привилегированных акций (STRC) и связанных с ними ценных бумаг на сумму до $1 млрд.
- Увеличение денежного резерва до $2,55 млрд для обеспечения выплат по дивидендам и долговым обязательствам.
- Впервые компания официально допустила возможность продажи биткоинов на сумму до $1,25 млрд, если это потребуется для выполнения финансовых обязательств. Рынок отреагировал на новости позитивно: акции MSTR и STRC выросли более чем на 12% на постмаркете.
Контекст для рынка
Strategy является крупнейшим публичным держателем биткоинов, контролируя, по данным аналитиков, более 4% от максимальной эмиссии криптовалюты. Её финансовое состояние тесно связано с курсом BTC, поэтому любые риски для компании могут повлиять на весь рынок. Теория «смертельной спирали» предполагает, что резкое падение цены биткоина может заставить Strategy продавать свои резервы для покрытия долгов, что, в свою очередь, вызовет ещё большее давление на цену актива. Критики, такие как Питер Шифф, неоднократно указывали на эту уязвимость. Новый план призван показать, что у компании есть инструменты для управления подобными сценариями без экстренной распродажи криптовалюты.
Несмотря на опасения, многие аналитики считают сценарий принудительной ликвидации маловероятным. Эксперты инвестиционных фирм Benchmark и TD Cowen подтвердили рейтинг «покупать» для акций Strategy, отметив несколько защитных механизмов:
-
Значительный денежный резерв: перед продажей биткоинов компания будет использовать свой денежный буфер, которого, по некоторым оценкам, хватит на покрытие обязательств на срок до 30 месяцев.
-
Структура долга: долговые обязательства компании, включая конвертируемые облигации на $8,2 млрд, не имеют триггеров для автоматической ликвидации залога, как это бывает при маржинальной торговле.
-
Гибкость управления: руководство продемонстрировало готовность к гибким действиям, включая обратный выкуп акций и потенциальную продажу BTC в управляемом режиме.
Что дальше
Представленный план укрепляет защитные механизмы Strategy, но не меняет её основной стратегии, построенной на накоплении биткоина. Теперь у компании есть более чёткий и прозрачный порядок действий на случай рыночного стресса. Это повышает предсказуемость её поведения и снижает неопределённость для инвесторов. Основным испытанием для модели Strategy станет не столько волатильность биткоина, сколько способность компании сохранять доступ к рынкам капитала в периоды глобальной финансовой нестабильности. Обновлённая стратегия даёт руководству больше инструментов для управления ликвидностью, однако фундаментальная зависимость от рыночных циклов и настроений инвесторов сохраняется.
Новый подход Strategy – это попытка найти баланс между агрессивной биткоин-стратегией и необходимостью обеспечить финансовую устойчивость. Увеличение денежных резервов и программы выкупа акций призваны стабилизировать котировки в краткосрочной перспективе, а возможность продажи BTC является своего рода «ядерным вариантом», который должен убедить рынок в платёжеспособности компании даже при самом неблагоприятном сценарии.
